券商板块底部已现，布局时机已到？
元描述： 随着市场情绪回暖和利好政策的落地，券商板块估值已触及历史底部，底部拐点渐近，上行弹性较大，布局时机已到。本文将深入分析券商板块的投资价值，并推荐值得关注的个股。
引言：
近年来，受经济下行、市场波动和监管政策的影响，券商板块经历了一段艰难时期。行业盈利承压，估值不断下探，投资者信心受挫。然而，随着市场情绪回暖和利好政策的落地，券商板块的投资价值正逐渐显现。
深度解析券商板块的投资价值：
1. 行业盈利触底，拐点已至
市场成交低迷，但底部拐点渐近： 2024年上半年，受市场情绪低迷和监管政策的影响，券商经纪业务和投行业务均受到显著冲击。经纪业务方面，全市场日均股基成交额降至近五年最低点，投行业务方面，股权融资规模大幅缩水，处于历史极低水平。
然而，随着市场信心逐步恢复，各项改革措施效果逐步显现，预计券商业绩增速的高基数压力将有所缓解，行业业绩增速有望回暖。
悲观/中性/乐观预期下，预计2024年上市券商合计归母净利润分别为1,067 /1,326 /1,561亿元，对应增速分别为-21.99% /-3.05% /14.10%，对应ROE分别为4.09% /5.06% /5.89%。
周期来看，券商行业盈利已经触底，未来有望迎来反弹。 假设2024年券商各项业务经营情况回归至2020-2023年均值，则营收/归母净利润将分别同比增长8%/14%。
2. 风险可控，资产负债表稳健
两融规模持续缩减，维保比例维持较高，风险可控： 全市场两融余额较上年末下降了14%，全市场两融平均担保比例仍远高于平仓线，表明两融风险总体可控。
股票质押规模显著压降，存量风险有限： 从市场角度来看，市场质押股数较2021年初缩减了21%，从券商角度来看，近年上市券商合计买入返售金融资产呈现波动下滑趋势，且股票质押履约保障比例仍保持在200%以上，担保品能充分覆盖风险敞口。
券商计提减值损失规模趋于稳定，预计存量风险逐步出清： 近年来，上市券商合计计提减值损失规模逐渐回归合理区间，表明行业整体资产负债表相对稳健。
3. 估值探底，体现过度悲观预期
券商板块估值已触及历史最低点，反映了过度悲观的市场预期： 2024年7月单月日均PB估值仅为0.98x，为2000年以来最低，估值历史分位数仅为0.61%。
当前证券行业估值水平较之历史上数次经营困境依旧处于低位： 2012-2013年、2015-2016年和2018-2019年，证券行业都经历过不同程度的经营困境，但当时的PB估值均高于当前水平。
券商H股普遍破净，估值显著偏低： 截至2024年8月15日，14只A+H券商股的H股平均PB估值仅为0.40x，平均历史估值分位数为3.36%，平均AH股溢价率为191%。
当前券商板块估值已包含了足够悲观的市场预期，从长期来看有足够的修复空间。
4. 投资建议：把握左侧布局窗口
当前券商板块估值已处于历史底部，盈利下行空间锁定，上行弹性较大，在长期估值修复的假设下迎来了较好的左侧配置窗口。
我们推荐两个方向：
1. 估值远低于1倍，经营没有重大风险的传统券商: 建议关注国泰君安、华泰证券等。
2. 盈利修复弹性较大的互联网零售证券: 推荐关注东方财富、同花顺等。
风险提示：
- 权益市场大幅波动
- 历史经验不代表未来
5. 关键词：券商板块、估值、底部、布局窗口、投资价值
券商板块的投资价值主要体现在以下几个方面：
- 行业盈利触底，拐点已至。
- 风险可控，资产负债表稳健。
- 估值探底，体现过度悲观预期。
- 布局时机已到，把握左侧配置窗口。
券商板块的投资风险主要来自：
- 权益市场大幅波动。
- 历史经验不代表未来。
6. 常见问题解答
Q1：券商板块何时迎来反弹？
A1： 券商板块的盈利已经触底，未来有望迎来反弹。但具体时间点难以预测，需要关注市场情绪、政策环境和行业基本面等因素。
Q2：券商板块的投资风险有哪些？
A2： 券商板块的投资风险主要来自权益市场大幅波动和历史经验不代表未来。
Q3：哪些券商值得关注？
A3： 我们推荐两个方向：估值远低于1倍，经营没有重大风险的传统券商，如国泰君安、华泰证券；盈利修复弹性较大的互联网零售证券，如东方财富、同花顺。
Q4：券商板块的估值水平如何？
A4： 当前券商板块估值已处于历史底部，估值水平显著偏低。
Q5：券商板块的盈利情况如何？
A5： 2024年上半年，券商行业盈利承压，但预计下半年行业业绩增速将有所回暖。
Q6：券商板块的未来发展趋势如何？
A6： 券商板块的未来发展趋势取决于市场情绪、政策环境和行业基本面等因素。但长期来看，券商板块有望迎来反弹。
7. 结论
当前，券商板块估值已触及历史底部，底部拐点渐近，上行弹性较大，布局时机已到。投资者可以关注估值远低于1倍，经营没有重大风险的传统券商，以及盈利修复弹性较大的互联网零售证券。
需要注意的是，券商板块的投资风险主要来自权益市场大幅波动和历史经验不代表未来。 投资者在投资时应谨慎选择，并做好风险控制。
